周一的暴漲令全市場既開心又恐慌，開心的是終于回血了，恐慌的是今天能否接得住。上證指數(shù)走出了近5個月以來的次高漲幅，達到了1.81%；深證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指則火力不足，主要是風(fēng)口確實不在這里。萬年不漲的銀行股漲幅巨大，牛市旗手券商同樣火力全開，不得不說中特估的威力真是不容小覷。帶路方面同樣受益于消息刺激全線暴漲。但是需要警惕后期的分化。
4月經(jīng)濟復(fù)蘇從數(shù)據(jù)上看有“倒春寒”的意味，但是分項數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)仍處于擴張區(qū)間、服務(wù)業(yè)修復(fù)動能持續(xù)增強，表明穩(wěn)增長落地效果不斷顯現(xiàn)，國內(nèi)市場基本面有在改善。而美聯(lián)儲加息終于行至尾聲，全球流動性得以釋放。五一小長假數(shù)據(jù)亮眼，節(jié)后市場雖有分化，但是同樣有領(lǐng)域延續(xù)強勢，這說明市場信心還是有支撐的。復(fù)蘇主線很清晰，但走勢肯定不是一蹴而就的。
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本文邏輯：
一、投資展望
二、近期市場回顧
三、市場資金動向
四、市場溫度
一
投資展望
策略前瞻：節(jié)后A股的分化再一次擴大，冷熱不均現(xiàn)象非常嚴重。不過三大指數(shù)調(diào)整或者止步不前的原因并不相同。上證指數(shù)從426開始大漲積累不少獲利盤，因此屬于主動調(diào)整洗盤。而深市比較被動，節(jié)后新能源被拋棄的非常堅決，抽血嚴重，反觀AI、中特估則再次大漲。科技全年的主線基本確認無誤！目前市場炒的更多的是預(yù)期，其實并不怎么反應(yīng)基本面，表現(xiàn)明顯的是五一火爆的酒旅表現(xiàn)反而比并不算火熱（但是超預(yù)期）的電影更差。所以與現(xiàn)實情況表現(xiàn)完全相反的股價恐怕是當下A股的主流。這種罕見的行情需要小心，因為2015年的牛市也是不看基本面的，上漲和下跌的癲狂都很嚇人。需要注意及時抽身，保住利潤。此外一方面由于有很多蹭熱點蹭概念的非核心股混入其中，投資者很容易踩坑，另一方面這一波行情起得太快，缺乏籌碼沉淀，導(dǎo)致波動巨大，給找合適的買賣點增加了難度。因此今年上半年賺錢難度其實更大。
技術(shù)角度：上證指數(shù)在節(jié)后第一周更多的是回踩確認，不過從日線級別看的話已經(jīng)沖出了之前3220-3330的震蕩箱體。不出意外的話本周預(yù)計在新的區(qū)間以震蕩為主，目前最低看到3310，是為406突破后的支撐位。不過A股在市場熱度方面依舊不減，在量的支撐下必定會有大行情。我們也堅持之前的判斷：大盤指數(shù)真正大級別的變盤在本周會出現(xiàn)，昨天也有所應(yīng)驗。因為從歷史看，近幾年五一后，市場都走出了一波不錯的行情，如2020年五一后市場出現(xiàn)了近30%的大漲行情，2021年和2022年同樣走出一波10%左右的行情。
市場方向：五一前后國家統(tǒng)計局公布4月份PMI、假日消費數(shù)據(jù)；A股2022年年報、2023年Q1季報公布完畢；而且428政治局會議、505國常會以及二十屆中央財經(jīng)委員會一次會議相繼召開，在數(shù)據(jù)、政策方面都給了市場指引。具體來看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注：
（1）高層會議頻繁提及的人工智能等科技板塊。從428政治局會議到505的國常會和中財委一次會議相繼提到了人工智能，比如“重視通用人工智能發(fā)展”、“推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型”、“把握人工智能等新科技革命浪潮”，產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼。從事件角度看，5月4日微軟宣布Bing聊天現(xiàn)已正式進入開放預(yù)覽（Open Preview）模式并更新了更多功能，且任何人都可以使用，意味著全球約有1億人可以體驗；而科大訊飛也推出了認知大模型“星火”；美國計劃出臺針對我國科技領(lǐng)域投資的限制性計劃，包括先進半導(dǎo)體、人工智能、量子計算等，國產(chǎn)替代邏輯有望進一步強化。從市場角度看科技主線板塊存在輪動和高低切換，首先近期半導(dǎo)體指數(shù)調(diào)整的比較充分，出現(xiàn)買點機會；其次AI賦能方向比如算力、部分AI應(yīng)用等景氣度更高。在頂層政策、熱點事件、市場決斷的三層加重下，人工智能所在的科技板塊仍是資金關(guān)注的焦點與核心，而且目前還處于科技牛市的前期階段！
（2）關(guān)注Q1業(yè)績改善或者景氣度保持較高水平的行業(yè)。截至2023年5月3日，A股上市公司2023年一季報基本披露完畢，從主要板塊和指數(shù)Q1歸母凈利潤累計同比來看，全部A股“盈利底”已現(xiàn)，預(yù)計今后全年增速將趨勢上行。而且也較好的印證了目前“分化式復(fù)蘇”的狀況。比如電力設(shè)備、有色金屬等行業(yè)盈利增速大幅回落與新能源行業(yè)景氣度高位回落有關(guān)。不過其中的細分領(lǐng)域表現(xiàn)不錯，比如半導(dǎo)體設(shè)備、光伏電池組件、逆變器、鋰電池盈利保持較高增速；IT服務(wù)、火電設(shè)備、風(fēng)電零部件、配電設(shè)備、電網(wǎng)自動化設(shè)備、院線媒體、影視動漫制作等盈利大幅改善。
（3）前期漲幅不算太大的中特估。和科技主線相比，中特估漲幅并不算搶眼，只是偶有活躍。而且經(jīng)歷了從通訊到大基建到軍工、醫(yī)藥板塊的發(fā)散，節(jié)后在大金融領(lǐng)域也有表現(xiàn)，比如銀行股，不過非銀個股的表現(xiàn)要落后于整體。所以后期中特估的行情可能會擴散至非銀央國企。加之美聯(lián)儲加息落地、央企指數(shù)推出、ETF上市推動增量資金入市等，對于具有明顯估值優(yōu)勢的大金融、大基建、石油石化的行業(yè)央國企股價有足夠的支撐力。
二
近期市場回顧
（一）A股市場
上周A股分化比較嚴重，不過整體上跌超過漲。從量能上看萬億成交量成為常態(tài)，市場交投依舊熱情。上證指數(shù)先漲后跌，四連陽后回踩調(diào)整，勉強收在3330上方，而且主要是大金融、中特估這種大票在支撐，其余風(fēng)格均不占優(yōu)勢。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)四周收陰，且跌幅環(huán)比前周進一步擴大，不過來到前期的底部，預(yù)計會有支撐。中小盤、科創(chuàng)周內(nèi)降幅雖然有所收窄，但依舊在低位徘徊。北向資金先流出后流入，流出幅度環(huán)比前周減少。周內(nèi)上證指數(shù)、上證50領(lǐng)漲，但漲幅也僅略高于0%。其余指數(shù)全都收跌。
從板塊來看，周內(nèi)僅僅8個一級板塊表現(xiàn)尚可，環(huán)比整體情況較前周更差，因此賺錢效應(yīng)非常一般。漲幅靠前的聚集在銀行、傳媒、非銀金融等行業(yè)。為了護盤，大金融等權(quán)重股表現(xiàn)不錯；此外地產(chǎn)、建筑在節(jié)后公布的1-4月銷售數(shù)據(jù)方面不錯，A股同樣有所反映。跌幅較大的則包括家電、TMT等，但可能是前期獲利盤的短暫離場，待調(diào)整到位后不出意外會重新進場。多數(shù)板塊周內(nèi)表現(xiàn)都要弱于前周，僅9個板塊實現(xiàn)回漲或者跌幅收窄。整體來看，周內(nèi)行情指數(shù)偏強，板塊偏弱。
（二）基金市場
上周各大基金指數(shù)同樣有所走弱，不過總體上幅度有所收窄，表現(xiàn)同A股一致。在深系指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)較弱的情況下掛鉤的基金跌幅也更靠前，國證/樂富基指跌幅均在1%左右；上系基金稍好于深系基金。其余基金指數(shù)漲跌幅都在0.5%以內(nèi)，相差不大。
上周基金收益率中商品型基金周收益率中樞最高，接近2.6%，環(huán)比+2.4pct，受金價創(chuàng)下歷史新高收益率大漲，但是原油依舊在調(diào)整。其余類型基金在跟蹤指數(shù)均回調(diào)的情況下表現(xiàn)并不好，F(xiàn)OF型、QDII型周收益率跌幅勉強維持在0.5%以內(nèi)；股票型領(lǐng)跌，跌超1%。不過商品型基金年收益率中樞大幅領(lǐng)漲，超過11%，是所有基金類型中年收益率中樞唯一改善的，環(huán)比+1.86pct；除此之外的基金年收益率中樞都在轉(zhuǎn)差。債基、貨基收益率中樞在0%上下浮動。
三
市場資金動向
（一）A股市場
主力資金周內(nèi)呈凈流出狀態(tài)，凈賣出180.49億元。為連續(xù)第4周凈賣出，當周凈賣出較前周減少25.01億元。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)超過10個。其中凈流入非銀金融、銀行、房地產(chǎn)；凈流出上，醫(yī)藥生物、傳媒、通信較多。
北向資金周凈賣出8.06億元，為連續(xù)第2周凈賣出，環(huán)比前周減少賣出57.69億元。主要流入新能源汽車、白酒、跨境支付等，凈流入均在10億元左右，電子、人工智能、家電、儲能凈流出超10億元。貴州茅臺、工業(yè)富聯(lián)、紫金礦業(yè)、五糧液、新易盛、三七互娛等居凈買額個股前列。
南向資金周內(nèi)凈買入18.33億港元，連續(xù)凈買入13周。其中滬港通凈買入18.75億港元，深港通凈賣出0.42億港元。中國銀行、中國移動、騰訊控股、快手-W、美團-W等居凈買額個股前列。
（二）基金市場
上周開放申購基金13只，涉及建信、中融、中歐、鵬華、中航、摩根士丹利華鑫6家基金公司。合計24億元。周內(nèi)申購基金包括3只指數(shù)型基金、4只主動權(quán)益型基金、3只債券型基金、2只固收+型基金、1只FOF型基金。
四
市場溫度
從近5年以來分位值來看，上周幾大指數(shù)估值分化比較同樣嚴重。其中，上系指數(shù)在周內(nèi)先漲后跌，且有權(quán)重股支撐，所以估值被市場有所拔高；但是其余風(fēng)格的指數(shù)延續(xù)弱勢，市場對其估值進一步壓制，所以科創(chuàng)50、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指估值繼續(xù)下挫。創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)目前已跌至8.5%左右?？苿?chuàng)50連續(xù)收陰，估值下滑最嚴重。其余指數(shù)則在25%以及30%左右，整體估值有所下滑但較為合理。
從上市以來板塊分位值來看，截至5月8日收盤，僅有8個板塊估值上修，估值分位數(shù)平均下滑0.74pct。房地產(chǎn)估值回升最大，但也僅環(huán)比+1.25pct，最大的刺激應(yīng)該是1-4月銷售同比回暖10%，有所好轉(zhuǎn)；大消費板塊受假日影響集體回暖，食飲、社服、商貿(mào)估值均回升幅度均靠前；其他板塊下挫嚴重，機械設(shè)備、家電、國防、傳媒估值跌幅超過2pct。板塊估值中位數(shù)為綜合（31.69%），中位值環(huán)比繼續(xù)回落。
從3年股債性價比來看，截至5月5日，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（2.73%）的比值為2，環(huán)比+0.06，而歷史均值為1.79，處于近3年的中性偏高位，歷史分位值位置處于72.50%（即性價比高于72.50%的時間），環(huán)比+3.61pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于71.33%（環(huán)比+1.80pct）、78.02%（環(huán)比+2.20pct）、39.61%（環(huán)比-1.39pct）和56.61%（環(huán)比-2.50pct）。較上期來看，整體上股票投資性價比大幅回升，現(xiàn)買入持有3年盈利概率為82.72%，環(huán)比+1BP；10Y國債利率環(huán)比-5BP，性價比下降；微盤股風(fēng)格在抽血效應(yīng)下性價比大幅下滑跌至低位，大盤股則急劇攀升。
【注：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。