雷達(dá)財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海
(資料圖)
消費(fèi)者熟知的“每日堅果”開創(chuàng)者沃隆食品，正在沖刺A股上市。
早在2015年，青島沃隆食品股份有限公司(下稱“沃隆食品”)在行業(yè)里率先推出混合類“每日堅果”這一新品類，該系列拓展了堅果消費(fèi)場景，讓沃隆在3年時間里將銷售額從幾千萬突破至10億，做到混合類堅果第一。
然而，好景不長，隨后洽洽、三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、百草味等零食品牌扎堆推出各自的“每日堅果”品類。行業(yè)混戰(zhàn)的結(jié)果是，沃隆食品每日堅果的銷量下滑明顯，營收規(guī)模和市場份額均出現(xiàn)萎縮之勢。
在此背景下，沃隆食品開始謀求上市。但在此背后，還有一些點(diǎn)值得關(guān)注。比如公司兩位前發(fā)起人在沃隆食品籌備上市前，出人意料的將股份轉(zhuǎn)讓給了另一位創(chuàng)始人楊國慶，讓沃隆食品變成了一個家族企業(yè)，而招股書并未提及原因。
與此同時，報告期內(nèi)，沃隆食品存在未為部分員工承擔(dān)社會保障費(fèi)用和住房公積金費(fèi)用的情形。此外，公司產(chǎn)品相關(guān)的食品安全問題頻發(fā)，假冒產(chǎn)品橫行，也讓沃隆食品發(fā)展蒙上陰影。
籌備上市前兩股東退出
在自己創(chuàng)業(yè)前，楊國慶已經(jīng)是一位成功的職業(yè)經(jīng)理人。
資料顯示，楊國慶是學(xué)食品專業(yè)出身，此后也一直在食品行業(yè)工作。據(jù)青島日報，他28歲就出任青島市奶業(yè)總公司（琴牌乳業(yè)前身）工廠廠長，在煙臺欣和當(dāng)過職業(yè)經(jīng)理人。
2007年，楊國慶進(jìn)入堅果行業(yè)。2012年開始涉足外貿(mào)行業(yè)，成立以堅果與進(jìn)口貿(mào)易為主的“沃隆”。
到了2015年，沃隆推出新品類“每日堅果”。據(jù)招股書，2016年5月，楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)三人分別認(rèn)繳出資 325萬元、100萬元、75萬元，青島沃隆食品有限公司（下稱“沃隆有限”）成立。
據(jù)此計算，沃隆有限成立時，楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)持股比例依次為65%、20%、15%。
2017年5月份，沃隆有限注冊資本增加至1000萬，楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)按原持股比例分別認(rèn)繳325萬元、100萬元、75萬元，增資后三人持股比例不變。
2018年5月份，沃隆有限引入員工持股平臺沃隆達(dá)資產(chǎn)，增資后沃隆有限的股權(quán)結(jié)構(gòu)楊國慶持股61.08%、黃緒鋒持股18.80%、張立業(yè)持股14.10%、沃隆達(dá)資產(chǎn)持股6.02%。
緊接著，2019年2月份，沃隆有限第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，黃緒鋒與楊國慶簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議，黃緒鋒將其所持沃隆有限的 18.80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊國慶。
2020年10月，沃隆有限第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，張立業(yè)與楊國慶簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，約定張立業(yè)將其所持沃隆有限的 14.10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊國慶。
至此，沃隆有限的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)闂顕鴳c持股93.98%，沃隆達(dá)資產(chǎn)持股6.02%。隨著黃緒鋒、張立業(yè)先后出局，兩人在公司的職務(wù)也被免除，招股書并未給出上述股份轉(zhuǎn)讓的原因。
要知道此時沃隆離上市并不遠(yuǎn)。2021年6月，沃隆有限完成第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并于同年10月完成股份制改制。2021年12月，沃隆食品官宣將由中信證券輔導(dǎo)為上市做準(zhǔn)備。
而在上述第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，沃隆有限一次引入隆璟達(dá)投資、沃隆控股、楊丹、楊靖和楊國榮5個新股東，形成一個家族持股系統(tǒng)。在招股書中，并未披露楊丹、楊靖、楊國榮三人的受讓價格。
其中，隆璟達(dá)投資同樣為員工持股平臺，楊國慶在隆璟達(dá)中以有限合伙人（LP）身份持有50.78%的份額；沃隆控股則由楊國慶與其子楊仕語共同持有；楊靖、楊丹是楊國慶的姐姐，楊國榮是楊國慶的弟弟。
楊國慶作為現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理，通過直接和間接合計持有沃隆食品89.10%的股份。招股后，楊國慶的持股比例下降到67.1%，依然一股獨(dú)大。
另外值得關(guān)注的是，多家媒體曾報道，2018年8月，沃隆食品召開2018年戰(zhàn)略合作發(fā)布會，會上宣布與紅杉資本中國基金的戰(zhàn)略合作，并獲得數(shù)億元的投資。
會上，紅杉資本中國基金副總裁郭振煒表示，紅杉中國看好堅果行業(yè)向上的發(fā)展態(tài)勢，也對沃隆的企業(yè)實(shí)力和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品表示認(rèn)可，決心投資數(shù)億元，與沃隆共同打造堅果領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌。
但在向上交所遞交的招股書中，紅杉投資卻不見蹤影，公司也未披露任何一起外部融資事件，這多少讓外界感到有些蹊蹺。
市場份額掉落至第3位
在“每日堅果”這類混裝小包裝出現(xiàn)之前，堅果還屬于季節(jié)性產(chǎn)品，在節(jié)假日這樣的旺季銷售較好，一旦賣不完進(jìn)入淡季，有存貨的商家就會虧損。
一次和外國朋友聊天時，楊國慶得知國外消費(fèi)者都是吃去殼的果仁，這給了他很大的啟發(fā)。
2015年4月份，深受堅果禮盒滯銷之痛的楊國慶，通過改變包裝的形式推出了一個叫“每日堅果”的新品類，這種方便的小包裝加上健康的復(fù)合類堅果，深受一二線都市白領(lǐng)喜歡，迅速成為爆款。
憑借品類創(chuàng)新，沃隆食品跨入快速發(fā)展期。2016年4月 沃隆天貓旗艦店上線，開業(yè)僅6天銷售額突破85萬元，被稱為行業(yè)“黑馬”。
2016年，沃隆“每日堅果”同時入駐京東、1號店、蘇寧易購等電商平臺，全年銷量累計超過2億袋。2017年，沃隆銷售額突破10億元，開始銷往海外市場。
混合堅果這一單品，也成為了沃隆食品的營收支柱。在公司目前五大類產(chǎn)品，即混合堅果、單品堅果、每日果干、烘焙食品和禮盒系列中，2019年-2021年，混合堅果的收入占比分別達(dá)到92.14%、85.73%、75.74%。
不過，混合堅果雖然很富創(chuàng)新性，但除了包裝不一樣，并沒有技術(shù)護(hù)城河。由于可復(fù)制性強(qiáng)，混合堅果類產(chǎn)品也被三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥雀偁帉κ挚焖購?fù)制。有媒體報道稱，“每日堅果”相關(guān)品牌僅在京東平臺就有300余個。
眾多品牌出現(xiàn)，沃隆食品的先發(fā)優(yōu)勢不在。招股書顯示，公司的主力產(chǎn)品混合堅果，2020年銷售營收7.53億元，同比下滑29.5%；2021年?duì)I收為8.3億元，雖實(shí)現(xiàn)10.2%的增長，但仍未追上2019年的10.68億元。
隨著銷售下滑，沃隆食品在混合堅果行業(yè)的市場份額也被蠶食。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，近年我國混合堅果行業(yè)整體保持較快增長的態(tài)勢；2020年混合堅果行業(yè)市場規(guī)模約為99億元，同比增長21%；2021年混合堅果行業(yè)市場規(guī)模約為115億元，同比增長16%。
調(diào)研顯示，2019年，沃隆食品在混合堅果行業(yè)的市場份額達(dá)到13.0%，位居行業(yè)第一。但在2019年至2021年，沃隆食品在混合堅果行業(yè)市場的平均市場份額下滑至9.3%。2021年，沃隆在混合堅果市場的市占率僅為7.2%，位居第三位。
業(yè)內(nèi)分析，除了競爭的因素，銷售渠道不及對手，成為沃隆食品后勁不足的的另一個原因，這也導(dǎo)致其規(guī)模遠(yuǎn)落后于已上市的三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥取?/p>
比如，電商渠道起家的三只松鼠線上優(yōu)勢相當(dāng)明顯，良品鋪?zhàn)觿t在線下?lián)碛谐^3000家門店，而沃隆食品還是靠線下經(jīng)銷商銷售為主。
反映在營收規(guī)模上，沃隆食品在2019年-2021年?duì)I收分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，同期凈利潤為1.31億元、0.89億元、1.2億元。
以2021年?duì)I收為基準(zhǔn)，當(dāng)年沃隆食品總營收為11.08億元，洽洽食品總營收為59.85億元，三只松鼠總營收為97.7億元，良品鋪?zhàn)訛?3.24億元。
此外，沃隆食品的研發(fā)投入也十分有限。2019年至2021年，其研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元，占營業(yè)收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%，遠(yuǎn)低于同行平均水平。
不過在生產(chǎn)模式上，沃隆食品也有自己的優(yōu)勢。跟三只松鼠、百草味等休閑零食廠商委托加工不同，沃隆食品采用自生產(chǎn)為主、委托加工為輔的生產(chǎn)模式。
自建加工廠讓沃隆在毛利率上保持了一定優(yōu)勢，最近兩年公司整體毛利率保持在37%以上，約高出同期行業(yè)平均毛利率3個百分點(diǎn)。
存在未繳納社保的情形
梳理招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，沃隆食品存在未為少量員工繳納社保及住房公積金的情況。
根據(jù)披露，截至報告期內(nèi)各期末，沃隆食品的員工數(shù)量分別為981人、718人和735人，其中社保繳納人數(shù)分別為325人、539人和653人，實(shí)繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的33.13%、75.07%和88.84%。
在住房公積金方面，沃隆食品的繳納比例更低，報告期內(nèi)繳納人數(shù)分別為295人、528人和633人，實(shí)繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的30.07%、73.54%和86.12%。
沃隆食品將未繳納情形歸結(jié)未：退休返聘員工無需繳納；新員工入職尚未辦理完成繳納手續(xù)；已在其他單位繳納而無法重復(fù)繳納；個人已自行繳納而無法重復(fù)繳納；部分員工自愿放棄繳納。
據(jù)我國《勞動法》相關(guān)規(guī)定，社會保險屬于國家強(qiáng)制性保險險種，單位為員工繳納社保是法定的義務(wù)，無論勞動者是否聲明放棄繳納。
有媒體指出，沃隆給出的幾種情形中，除退休返聘人員無需繳納社保外，其他原因均不合理。
對于消費(fèi)者而言，食品安全是放在第一位的。但在黑貓投訴[投訴入口]平臺上，不少投訴涉及沃隆食品的產(chǎn)品中有異物、變質(zhì)有異味等情形，甚至有消費(fèi)者表示在淘寶等平臺購買的沃隆堅果吃出蟲子等。
除了因食品安全問題被消費(fèi)者投訴，沃隆食品的每日堅果也深受假冒產(chǎn)品的困擾。2020年多家媒體曾報道，不少消費(fèi)者買到假冒的沃隆堅果，最終警方查獲的貨值從幾百萬到上千萬不等。
假冒產(chǎn)品品質(zhì)難有保障，如果大量銷售很容易傷害消費(fèi)者對沃隆品牌的好感。
招股書也坦言，如果公司品牌和產(chǎn)品被大量仿冒，不僅會侵占公司的部分市場份額，影響公司業(yè)績，更可能會對部分消費(fèi)者產(chǎn)生誤導(dǎo)，進(jìn)而對公司的品牌形象、生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力帶來不利影響。
作為最早開發(fā)出“每日堅果”的品牌，沃隆食品成功吃到混合堅果品類的紅利，但隨著競爭變得激烈，先發(fā)優(yōu)勢逐漸喪失后至今尚未挖掘出新的增長點(diǎn)。
在此局面下，試圖走向資本市場的沃隆食品能否打動投資者？雷達(dá)財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。